红星资本局·年报观察

红星资本局6月1日消息，五粮液（.SZ）近期发布了年年报，期内营收.69亿元，同比增长11.72%；归母净利润.91亿元，同比增长14.17%。

这也是五粮液首次跨入七百亿营收，年至年，五粮液营收从破4百亿到破7百亿，归母净利润从.84亿元几乎翻倍。同时，五粮液营收、利润仍保持两位数的增长，不过增幅相比年下降明显。

业绩迈上“亿”台阶分红额再创新高

五粮液董事长曾从钦在股东大会上表示，五粮液已经迈上“亿”台阶，酒行业的贵州茅台（.SH,以下简称茅台）过了亿（指酒业主业，其总收入是亿到亿），而第三、四名的其他酒企，（营收相比）在亿多一点，所以说中国的头部酒企，叫“中国白酒双雄”。

年至年五粮液业绩数据图源：Wind

营收上台阶的同时，五粮液的分红也持续增多。年，五粮液拟每10股派37.82元（含税），现金分红总额为.8亿元，分红比例为55%。从五粮液近三年财报来看，其分红连年走高，均超过百亿，分红比例在50%左右。

分红以后，和头部酒企一样，五粮液账上还有大量现金，截至年底，其现金及现金等价物.76亿元。

在年股东大会上，知名投资人、林园投资董事长林园喊话五粮液管理层，希望分红比例能够达到80%以上。林园解释，他不关心股价，让五粮液管理层把赚的钱都分了，省得操心，钱放到账上还麻烦。林园认为，类似国外的快消品公司，分红基本都在80%，甚至%。五粮液这三个字的品牌价值就是价值，实际上不需要那么多钱。

曾从钦在谈及相关问题时表示，将持续高比例现金分红。在回答关于货币资金使用计划的提问时，五粮液管理层表示，未来将进一步增强资金管理的科学预见性、不断优化资金存款结构，合理配置定期存款比例，尽可能提升资金收益率，也在研究诸如理财产品等资金配置方式，在确保安全前提下，提升资金整体收益。

研发费用同比增长三成多拟建第五代专卖店

年报显示，年五粮液研发费用2.36亿元，同比增长32.9%。新建成中国白酒风味科学研究中心、中国白酒酿酒专用粮工程技术研究中心，国家级创新平台达到7个。

5月30日，五粮液公告，将在全国范围内高质量建设一批第五代专卖店，两年期费用总预算为2亿元。此举是为提升公司专卖店渠道能力，进一步将专卖店打造成为服务C端客户的核心阵地。

作为“中国白酒双雄”，五粮液的业绩被投资人拿来和茅台做比较。

5月26日，五粮液年年度股东大会上，分析师提问，茅台吨价同比增长了10.4%，五粮液的吨价为什么与去年持平？据五粮液财报，年其吨酒价格为.87万元。

对此，五粮液管理层回应，过去几年消费场景缺失，经销商有库存，为了留足经销商的利润空间，五粮液没有对主要产品进行提价。未来五粮液将努力开拓线上市场，增加直营收入，拓展海外市场，以及各类文化酒，利用这些产品逐步推高吨酒价格。

营收增速大幅下降，“普五”价格出现倒挂

红星资本局注意到，五粮液近三年每年跨上一个百亿营收台阶的同时，其营收和净利的增长速度创五年来新低，同比增速从超30%下降到超10%。

红星资本局就业绩增速等问题联系五粮液证券相关部门，截至发稿未获回复。

对于年工作，五粮液提出持续保持两位数的稳健增长目标。

关于高端白酒的未来格局，五粮液管理层表示，当前千元价格带竞争很激烈，各品牌加入竞争是好现象。目前高端白酒需求在扩大。因为中国有全球最大的、增长稳定的中等收入群体，还有万户并不断增加的高净值人群。当前白酒市场千元价格带以上就8万吨左右，供给偏紧，所以茅台五粮液不愁卖，还有空间。

五粮液的重要单品“普五”价格还出现倒挂。

在股东大会上，五粮液副总经理刘洋表示，受多因素影响，今年“普五”价格确实有所倒挂，但今年有信心实现顺价。刘洋称，公司动销非常旺盛，超出此前预期，渠道去库存很快。目前，公司20多个大区都实现了两位数增长，不少大区实现20%以上的增长。

价格方面，曾从钦表示，公司会处理好量价问题，要保持量价平衡，不能长期倒挂，让渠道利润增厚，要让经销商挣钱。

至于如何解决吨酒价格和倒挂问题，曾从钦称将加大组织变革力度。因为大区是“听得见炮火、看得见硝烟的一线人员”，所以需要加强流程制度优化，赋予一线营销大区更多自主性和灵活性；继续完善扁平管理、充分授权、敏捷响应的组织体系，调动“大区主战”的积极性和创造性。据年财报，五粮液将21个营销战区调整为26个营销大区。

红星新闻记者程璐洋俞瑶

编辑肖子琦

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