五粮液（.SZ）：开局良好，彰显实力——公司信息更新报告-

　　1、业绩增速稳健，彰显经营实力，维持“买入”评级

　　五粮液年营收.7亿元，同比+11.7％，归母净利润.9亿元，同比+14.2％。Q1营收.4亿元，同比+13.0％，归母净利润.4亿元，同比+15.9％。考虑公司业绩目标为两位数增长，我们下调-年盈利预测，并新增年盈利预测，预计-年净利润分别为.4（-6.8）亿元、.0（-7.8）亿元、.9亿元，同比分别+15.2％、+14.5％、+13.9％，EPS分别为7.92（-0.17）、9.07（-0.20）、10.33元，当前股价对应PE分别为21.3、18.6、16.4倍。公司品牌优势凸显，动销流速领先，同时不断加强市场掌控水平，动态调节产品投放量从而维持价格稳定，后续随着需求提速，产品价格有望回升，维持“买入”评级。

　　2、年五粮液系列量增价平，系列酒量跌价升

　　年五粮液产品实现营业收入.4亿元，同比+12.7％，其中销量3.3万吨，同比+12.2％，吨价.9万元，同比+0.4％；其他酒实现营业收入.3亿元，同比-3.1％，其中，销量同比-38.1％，吨价同比+56.6％。目前主产品渠道利润不高情况下，公司对提价非常谨慎，我们预计年收入仍然是靠增量实现。

　　3、直销渠道增长更快，西部区域高基数上高增长

　　年经销渠道收入.9亿元，同比7.2％；直销渠道收入.7亿元，同比+13.0％。分市场看，年东部区域收入.9亿元，同比+1.1％；南部地区74.8亿元，同比+0.7％；西部地区收入.4亿元，同比+26.9％；北部区域收入84.1亿元，同比+11.7％；中部区域.4亿元，同比+1.3％。

　　4、预收款和现金流情况良好，盈利能力有望持续提升

　　年Q1末合同负债55.4亿元，环比Q4末减少68.4亿元（Q1环比Q4减少94.5亿元）。年Q1销售商品、提供劳务收到的现金为.4亿元，同比+.5％。年Q1毛利率同比-0.02pct至78.39％，净利率同比+0.81pct至42.09％，规模效应下费用率维持下降趋势，净利率有望持续提升。

　　风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

本文源自：券商研报精选