3月28日，白酒投资者又要关灯吃面了。中证白酒再度大跌3.4%，较去年高点回撤高达36%。

A股股王茅台一度跌超4%，股价朝着去年8月的低点看齐。五粮液更为惨烈，高点下来被砍51%，蒸发市值超过亿。泸州老窖也比较拉胯，累计跌幅超过41%。

年2月之前，一大批投资者蜂拥而入投资白酒股，亦或是把钱交给基金经理去操盘白酒，结果都一样，一地鸡毛。只输时间不输钱，基金公司口号倒是喊得响亮，1年过去了，被剁了50%的投资者，比比皆是。

茅五泸怎么了？是不是白酒行业基本面发生了恶化？

上周末，茅台批价崩跌的消息占领各大财经媒体的头版头条。大致的消息是，22年散飞从+跌到价位，只用了半年不到的时间，近一周更是跌幅达到了元/瓶，最近两天就跌了元/瓶；原箱最近两天跌了元/瓶，价格来到了元/瓶；其他各生肖酒、年份酒均出现暴跌，其中十五年份酒两天狂跌元/瓶。

终端市场的价格，主要还是由供需来决定。供给上不会短时间暴增，因为4年前的产量决定了今年茅台的销量基本盘。那么，可以猜测是需求端出了一些情况。

去年下半年开始，中国宏观经济下行压力已经比较明显了，到12月末社零消费同比增速仅仅只有1.7%。叠加政策对于地产、教培、互联网等行业的打压，市场对于经济的预期持续走弱。还有最近1-2个季度，国内新冠疫情反反复复，近期吉林、上海等地还未控制住。两大因素叠加，且相互影响，消费场景减少，对于高端白酒的需求量自然受到了一定的冲击（尤其冲击商务招待，大致占比总消费量的50%）。为何茅台经销商会恐慌抛售，主要预期未来的消费可能还会很萎靡。

茅台终端价格的下跌，并不会影响茅台的业绩。因为茅台的出厂价仅仅元，离+的终端价还有巨大鸿沟。年前2个月，茅台营收和利润均能实现20%以上的增长。

那为何茅台跌这么多？主要还是还高估值的债。

去年之前，茅台不足1年暴涨了%，PE估值倍数一度去到了令人不可思议的73倍之巨。那时，白酒整体PE-TTM高达71倍，估值超倍的有5家。

茅台这一波还好，业绩基本面没有恶化，主要是杀估值。其余不少中高端酒企均在上演业绩和估值双杀局面。五粮液这波跌这么多，除了挤估值泡沫外，还有就是公司下半年以来管理出了问题。四季度业绩没有预期那么差，现在新上任的管理层，要看他做得怎么样，可以