来源：雪球合理的价格买优秀的公司，对吗？不知道具体从何时开始，似乎，很多很多人，都已经接受——“合理的价格买优秀的公司”这个理念了。从而，忘记了，或许，或许，还有别的选项。今天，我说一下我自己的浅见哈！~这真的是一件非常有趣的事情。我很庆幸，我是从格雷厄姆的“捡烟蒂”风格开始进入股市的，所以，对格雷厄姆式的风格，有一定的了解，从而，对“合理的价格买优秀的公司”这个理念有着一些不同的看法。首先，我不得不给出我自己的思考结果——用低价格买入优秀的公司，才是我们应该追寻的，而不是用合理的价格买入优秀的公司。我想，这从逻辑上是通顺的吧，年初九百多能买茅台，没有理由过了6个月，花将近块再去买茅台还比较好么？低价格买优秀的公司，从底层逻辑上来讲，就是好过，合理的价格买优秀的公司，不是吗？难道我想错了么？买不买得到，是另一个问题，后面详细说。那么，假设，这个——低价买优秀的公司，逻辑是对的话，我们所有的思考就会为之一变。就像，我是从“烟蒂投资风格”开始的我的投资之路，几年之后，开始学习巴菲特的投资方式，那么，我发现，定性重要过定量，而且，也比较能够结合我多年的做实业的经验，所以，我开始选择——买好公司，而不是盯着一般公司，或者，很差的公司。这个，在“烟蒂投资风格”里面，对公司的好与坏，没有什么特别大的要求，主要得便宜哈！~那么，当我的思路变了之后，以后所有的学习方向，学习资料，学习节奏等等，都为之一变。同样的道理，我们听到——用合理的价格买优秀的公司。我们的学习方式，学习方向，学习资料等等的，就会是沿着这个思考来安排的。而，假设我们认可——用低估的价格买优秀的公司。那么，很显然，我们的学习方式，学习方向，学习资料等等的，就需要相应的做出配合与改变。我是从东方雨虹这只股票上面得以想明白的。我实践的案例如下：4年前，我开始买入东方雨虹，那个时候，我的内心，就是认为，我得——用合理的价格买优秀的公司。这里有人要问了，谦和屋，你说一千道一万，你咋不四年前就想到呢？实话实说，有时候，就是一层窗户纸，没破就是没破，想不到就是想不到。我当年就是看了无数的文章写——要用合理的价格买优秀的公司。才一直在这里面打转转的。随着时间的推移和彻底深度学习巴菲特的资料之后，我才发现，我去，这是断章取义啊！哎……我太迟钝了，“不会”读书害死人啊……明明是，巴菲特说，多付一点钱买一家伟大的公司，远远好过贪便宜而买家普普通通的公司。这怎么就被解释成为——要用合理的价格买优秀的公司了呢？注意，逻辑要清晰啊！请允许我做一下延伸，补充！1，只有两种选择的前提下，巴菲特说：多付一点钱买一家伟大的公司，远远好过贪便宜而买家普普通通的公司。2，假设是另一种选择，多付一点钱买一家伟大的公司，与，少付一点钱，买一家伟大的公司。您猜，巴菲特会选择哪一个？我们今天化身拍下巴菲特午餐的人，我们在餐桌上就这么问：巴菲特先生，您觉得，合理的价格买优秀的公司比较好，还是便宜的价格买优秀的公司比较好？巴菲特可能会回答：您这个智商，会什么要拍我的午餐呢？……这个我想，不必再多说了，应该还是能明白的哈！~但是，一定有人要这么说了：嘿嘿嘿，谦和屋，你太狡猾了，你偷换概念了，谁不知道，低估的价格买优秀的公司才是最好的呢？好了，投资最需要认真，但是，往往很多人就在这种小细节方面擦身而过。我的喜马拉雅专辑专门讲过几期，我建议初学者不要从巴菲特体系开始学习。其中重要的原因之一就是：巴菲特的体系，由于巴菲特和查理芒格特别智慧，所以，他们很多时候，是把其智慧高度浓缩过了的，浓缩成几句话，初学者在没有相当的基础上，一闪，就过去了，根本无法理解。这么来说吧，巴菲特和查理芒格，就像你们班的学霸，他们的目标确定而明显，就是——首先要成绩前列，偶尔可以分享一下经验。但是，他们可没有打算，像老师一样去教初学者啊！格雷厄姆是反的，他没有打算做学霸，他就是老师，主要目标就是把学生教好，一点点，极其耐心的，掰开来，揉碎了，慢慢讲，看看《证券分析》就知道，巨长，巨细，然后，还怕你看不懂，又出了简版的《聪明的投资者》。这有很大不同的啊！学习的顺序也有很大不同的啊！那么，比如，这个——合理的价格买优秀的公司，就容易被初学者忽略背后的意思，甚至，完全搞错。再甚至，有些人会用此为高估值的优秀公司找借口。我可以跟你保证！大部分人听了巴菲特——合理的估值买优秀的公司。这句话之后，压根儿，就没有往——用低估的价格买优秀的公司这件事上面去想。是不是？嘿嘿嘿，别怀疑，我当年就是属于这样的人哈！~我看了之后，直接认可了，我觉得，就应该——合理的价格买优秀的公司啊！这难道不是真理么？巴菲特讲的诶~然后？然后，我压根儿没去想，诶，是不是还有——低估的价格买优秀的公司这个选项！~后来，两本书提醒了我，一本是《戴维斯王朝》（注意，请买杨天南老师翻译的版本。），另一本是乔尔.格林布拉特的书。（有好几本）原来，至少——用低估的价格买优秀的公司，这个选项是存在的，而且，有人实践了，效果，嗯，还挺不错的……好了，假设您看完之后，认为：1，低估的价格买优秀的公司肯定好过——合理的价格买优秀的公司。2，有人这么做了，做得还不错。那么，剩下的问题，我猜，一定是——哪有这么好，能用低估的价格买到优秀的公司呢？这是第三个问题了啊，不要紧，我们慢慢来。是不是现在，我们的问题转变了，变成了——怎么用低估的价格买优秀的公司了？您看，就这么神奇……首先吧，我觉得，我们还是要有这个信心，其实，但凡我们能做一个关于好公司的股价的回望，你都会发现，在A股，优秀的公司，有大量的时间，都有——低估的价格。只不过，很多原因，最后，大家都没有买。或者认为，那个时候，这家公司不优秀，或者认为，那个时候，价格还不够低，或许，还会更低，或者认为……我这里先说一下，只有很少数的情况，——合理的价格买优秀的公司是对的。其中之一，就是巴菲特所面临的情况。“本金”过于庞大。我们应该设想，假设我们现在拥有几百亿的钱，我们怎么看待这个问题。我个人认为，我会找优秀的公司为主，价格贵一点也在所不惜。因为，任何公司，甭管好坏，我有庞大的本金的时候，一买下去，这家公司就涨上去了，将来我要卖的时候，这家公司也会面临巨大的卖盘。这是我要考虑的第一件事。反正我买下去，都会涨，将来要卖，都面临巨大的卖盘。那么，公司本身的优秀与否，才是我考量的重点啊。价格，是放在这个后面的啊！而且，一旦买到一定的股票数量，还得考虑证监会，董事会，高管等等，那么，就会出现很多其他的问题要思索了。价格，真的就要放到后面了。比如，当年巴菲特买伯克希尔哈撒韦的时候，如果不是那么有钱，直接买到了大股东，我想，今天的巴菲特，应该是拥有另外一家公司了……考虑到几百亿的本金，能被巴菲特选中的企业，一定是为数不多的大公司了。你说，一家市值几十亿美金的公司。（那也有几百亿人民币的市值了。）巴菲特怎么买？一买就是大股东，买少点吧，对自己庞大的资金量来说，又没有实质性意义。哪怕这家公司，又优秀，还便宜，巴菲特的重心，也没有办法致力于这样的投资方式。不划算啊！~找到10家这样的公司，对其总资金量来说，也没有太大的意义。而另一种选择，合理的价格买优秀的公司，赚钱的绝对值也就大了。另，还要考虑美国市场的实际情况。毕竟和A股有很大不同的。所以，以上这些原因，才能导致巴菲特即便面临两种选项——“合理的价格买优秀的公司”，以及，“低估的价格买优秀的公司”的时候，他还是只能偏向于“合理的价格买优秀的公司”为主要选项。（注，特殊情况也有，就是股灾的时候，金融危机的时候，会出现“优秀的公司以恐慌的价格卖出来”，你看，那个时候，巴菲特客气了么？）好了，问题来了！~我们有这个困扰么？我们有这个——本金过于庞大的困扰么？所以，“合理的价格买优秀的公司”这段话，放在巴菲特身上，就是适合他的，而我们，并非最好的选择。那么，《戴维斯王朝》说了什么呢？说的就是——戴维斯双击，在低估的时候买入，然后，随着公司变好，估值与每股盈利都会上涨，最后，体现在股价上，就是巨大的上涨。（估值乘以每股盈利）乔尔.格林布拉特说的是什么呢？把股票做排序，找出——性价比最高的股票。又要好公司，又要便宜的价格。注意啊，这都是思考的方向啊，我们不能着相，上来就谈个股，然后，一大堆反例，悲惨案例来排斥这种思路，这样，除了把自己锁死，也没有什么好处的。比如，很多人必举的案例。谦和屋，你来，你来，你过来，来！你说，低估的价格买优秀的公司，你告诉我，银行，地产，保险，哪个不低估？随便你怎么说，都应该算低估吧？那你说，怎么这么多年都没涨多少？再看，医药，科技，消费，怎么算都高估吧，那你说，怎么就一直涨，不跌？来来，你来告诉我！嘿嘿嘿，把我问蒙了。我来股市，又不是来教学的，也不是来追寻正确的。我是来投资的，来赚钱的。我怎么知道为什么？嘿嘿嘿，我的选择就是，去找我看得懂的，我能明白的——优秀公司，然后，等待低估的价格买入，正常估值持有，高估了以后卖出啊。不知道为什么的公司，我就不买，不就完事儿了么？银行和保险，我是看不懂财报的，我不买不就好了么？我都看不懂，我怎么知道他们是优秀的公司呢？地产我略微懂一点点，买了一些，我是认为将来会涨，能实现我的15%年化收益的预期。那么，我就等等呗。医药我努力过了，化学药和医疗类的，我是看不懂其具体的产品，管线这些东西的，看不懂，我怎么知道他们优秀不优秀呢？白酒我买过，50块左右买的五粮液，左右买的茅台，多点买的洋河，后来，我认为，多的五粮液就高估了，0多的茅台也高估了，我就换仓了。洋河还拿着哩，这不挺好，也有赚么，还远远超过我预期15%的年化哩。就这么一个粗浅而枯燥的道理哈！~这里，不客气的讲几句。除了少部分人。大部分的投资者，是难以面对自己内心的。他们认为——懂了，其实，没怎么懂。是听了像我这样的所谓的大V说的，二手信息，然后，就觉得，嗯，懂了，这是一家优秀的公司。我认为，这有点危险啊……别听我的，要自己独立思考。比如，我在研究银行的时候，真的请教我银行的朋友，后来发现，我搞不懂，真的搞不懂。因为，银行的资产端很复杂，而且，可以调整，比如一家企业，马上还不上钱了，要逾期了，这个时候，过桥资金用一下，再用新的贷款换掉老的贷款，又能持续好几年了。而我，又无法搞清楚这种情况有多少。而且，银行们那么庞大，问也无法问全。所以，真的只有少数人才能搞得懂啊，我们不能自己觉得看了财报之后，就懂了这种资产万亿级别的银行啊！~也不能觉得，反正每年都有股息，就觉得挺安全的啊！~比如，我在研究化学药的时候，真的正儿八经请教恒瑞的朋友，嘿嘿嘿，我不是吹牛，我们在谦和屋喝了一下午的茶，我硬是问不出问题来，朋友们，哎，说多了都是泪，问不出问题来，你说尴尬不？最后硬憋了一个问题，说：你们觉得，现在国内能成为你们强而有力的竞争对手的，有哪几家？他说：那没有！~我硬问：硬要说三家，你觉得是哪三家？结果，答案现在也忘记了。嘿嘿嘿保险也是啊，我翻来覆去的研究，发现这种商业模式就不大好，除了那种消费型的，就是买了保险，出险了就赔，没出险就花掉了。（类似车险这种啊）还可以之外，那种趸交型的保险，我觉得，商业模式不大好。因为，投资端很考验保险公司。不是每个保险公司都有一个巴菲特和查理芒格的，对不？没投好，亏了，得自己担着，但是，给客户的每年返还，还没跑~那么，投资端到底情况怎么样？我想，恐怕也只有很少数的投资者能看得懂的。该这些投资者朋友们赚钱，对不？请注意，假设，我们假设啊，你无法让自己，至少让自己感觉自己懂了这个行业，这家企业，那么——低估的价格或者合理的价格，买优秀的公司，都是行不通的。这是自打一开始就行不通，后面都是错的。你可以用趋势交易，博弈理论，数浪，看图形，各种各样的方法吧，总之，公司不能看到让自己懂的时候，是不宜用这种——低估的价格或者合理的价格，买优秀的公司。因为，久而久之，尤其是赚了钱之后的久而久之。那么，就会很危险，未来某一次，可能就掉坑了……好了，如果公司能看懂，至少，自己感觉懂了。（其实，没人能真正看懂，只是无限接近真相。别纠结这一点。）那么，我们接着推演。剩下的问题就是。假设，我能找到优秀的公司。那么，是：1，就要等到低估的价格，我才买，其余时间等待，买银行理财，买其他估值不那么低的股票或者等等的选择。2，还是，只要不高估，我就可以一直买进我认为的优秀企业。好了，进阶版的是这里了。没有所谓的正确答案。我说一下我自己的实践经验。首先，我先要说，我目前是个人投资者，这和私募，机构等等都不同啊，主要体现在，第一，不需要应对赎回，第二，不需要面对排名的困扰。等于我有点用了外挂那意思哈，嘿嘿嘿！~以及，时不时还有点其他新钱进来，比如房租，工资，分红之类的。那么，我个人的选择就是。我会致力于寻找优秀的公司出现低估值的时候，然后，在这个时候买进较大仓位。在此之前，我首选目前的仓位不动。以及，新钱就买银行理财，等待机会。尤其是高估值的时候，我就等着，不买股票。这就是我的选择，清楚而明确。这里延展一下哈！~很多人的疑问就是——你不买，好！万一，万一将来好公司都不便宜怎么办呢？嘿嘿嘿，不用怀疑，我当年就是这样想的。万一接下来十年都是美国那样的慢牛呢？等于你要买十年的银行理财。不得了，亏死了……我做过研究之后，认为，不会，很遗憾，我认为不会有美国那样的长期的慢牛，尤其是个股，毕竟，我也不是投资指数，我是投资个股的。研究过程就不细讲了，上结果。1，由于税的原因。美股有个很重的税，叫做资本利得税。就是说，你万买了一只股票，将来万卖掉，赚了50万，这50万，是要扣税的，持有时间不同，15%-20%吧。中国也有这个税种，不过，目前是免征的。（再征，根都被拔了……）而这种税率，影响资金的持有时间和投资方式。尤其是大资金。你算吧，你特有钱，1个亿的股票，几年后，涨到了2个亿了，这时候，你要是卖，好家伙，1个亿的15%-20%，那就是0万——万没了。这个时候，你若不是特别要用钱，或者特别好的投资机会，或者特别高估，高估到将来你有很大的把握能至少跌个20%-30%的价格接回来，你都不会卖，对不？（跌太少，不会想着去折腾了。）而中国暂时没有这个考量。势必波动更大。假设我将来有把握10%以上的跌幅，我就敢现在卖掉，将来接回来，对不？交易费还特便宜，万三，万二这样的。所以，中国有网格交易，有的策略还挺有效，但是，我看很多国外的投资大师，较少见过网格交易的。网啥啊，都不够交税的……那么，这样的考量之下，长期牛市至少有了一个鼓励（反向鼓励）长期持有的*策基础。然后才是公司本身的质量等等问题。中国目前暂时没有征收这个税种，导致长期持有不见得好多少。2，很明显，有意或者无意的，几乎所有人，都希望投资者频繁交易，这会产生交易费用，税费，申购赎回费等等摩擦费用。除一方外，各方利益都赚钱，皆大欢喜。整体的导向是这么个导向，交易变得频繁。可以看到，波动就大。那种一路向上的，几乎没有大幅波动的情况，是较难出现的。我有时候看有些财经新闻都觉得挺有趣，有时候，突发状况，说美股大跌，崩溃等等的，点进去一看，指数就跌个两三个点。这在A股，这都不能上台表演的。3，投资者目前都是初学者，最早一批追溯到年前后，也就到头了，信心的建立暂时还没有起来。美国，欧洲有些私募，机构类的，都三四代人了。很多投资者数代人都对这个管理人有着极强的信心，也较少出幺蛾子，割韭菜，骗粉丝的情况。那么，就导致，很多投资者，压根没多想，我钱多就买私募（对冲基金类），然后，我该工作工作，该享受享受。钱少的，就买公众基金，然后，安心去管好自己的事业去，一有钱，再买点。中国目前不是，由于金融管理行业刚刚开始，且前期有很多不规范的地方，也出了很多幺蛾子，从而让投资者们风声鹤唳。一看到有人发私募，就开始骂人了。就说，你看你看，开始割韭菜了吧，开始流量变现了吧。然后，几年之后，真的受益不好，就说，你看你看，这不是割韭菜，不是流量变现是什么？从而陷入恶性循环。有能力的，不太想做私募，咱有钱还操这个心么？事实上，我去了解的一些私募，都是有意识的控制自己的规模，很多钱，是不收的，甚至，有些钱，是退回去的。然后，想投资，但是，自己不会的投资者，就没办法，只能撸起袖子，自己干了。从而导致，散户效应很明显。别怀疑，我为啥知道，因为，我当年就是这样过来的。我起初也想着买私募，但是，发现很难选，难过股票。就干脆自己开始从零学习投资。直到勉强入门之后，才略懂怎么去选择私募。才又慢慢的买私募。要是我身边有那种三四代都以此为事业的私募，我可能压根儿就不会自己研究股票，我直接投资他们家，不香吗？一天天滴！~这里多说一句啊，我是劝很多投资者，既然来投资了，还是保持一些谦逊比较好，保持一些善意比较好。私募行业有忽悠人的，但是，哪个行业没有忽悠人的呢？咱们是不是要天天骂别人？那样的生活，还有什么意思？我们要做的是，把兢兢业业做事，将资产管理这件事做好的人选出来，投资他们，让好人得到奖励。不要整天骂人。我观察很多天天说——投资私募还不如自己买指数基金。我说一下我自己的浅见啊。如果您都可以熟练的投资指数基金了，且还愿意学习研究这个，那当然，没有必要去买私募了，你自己不能赚了么？可是，你得想想，还是有很多人，要么学不会投资，要么没时间学投资，要么没有兴趣学投资，他们的需求就不是需求么？有的人，年纪大了，学东西本来就慢，要他晚年又去学指数基金，又去学股票啥的，这不磨人吗？这样的投资者，投资私募就是最适合的选择。有一天，中国开始出现长期的，有信誉的，以资产管理作为自己使命的公司，且批量出现的时候，那么，中国慢牛的投资者基础，就打好了。然而，我的判断，至少在以上三个条件没有成熟的时候，中国不会出现慢牛。*策，风向，人。那么，倘若我对了，中国不会有慢牛。（哇，这个论点饶了好大一圈啊……）于是，我长期跟踪的“好股票”，隔几年出现——便宜的价格买好公司的机会，就会经常有。这个时候，我的耐心等待，就有了回报的可能性。我当年是想清楚这个问题之后，才自我解惑。1，致力于去用低估值买好公司，因为，我的判断，是可以等到好公司出现低估值的时候。2，我并不会选择任何估值都长期持有一家公司，哪怕再好，过高的估值，我都会卖掉。因为，我的判断是，将来我能以更低的估值（不见得是更低的价格）买回来。而这个过程，我投资其他的，会更棒。所以，综上所述，我个人认为：1，巴菲特所说——合理的价格，买优秀的公司，是针对只有两种情况选择的前提下：你到底是用合理的价格买优秀的公司，还是用便宜的价格买一般的公司，那我也认为，用合理的价格买优秀的公司比较好。尤其是巴菲特还面临这种“本金过于庞大”的困扰。2，如果巴菲特能亲自来雪球发帖子，我觉得他会发——各位中国的投资者们，我想死你们啦！~我觉得，合理的价格买优秀的公司，其实，是不如低估的价格买优秀的公司啊！~你们要注意啊！~别被我影响，掉坑里了啊！~3，巴菲特还会说，我没别的，就是钱太多，现在，我是钱多于主意的阶段了，所以，我不能走——低估的价格买优秀的公司，这条路对我封闭了。你看看哥们年轻的时候，那出价！啧啧啧……如果你今天钱没有那么多，你还是去走——便宜的价格买优秀的公司这条路吧！~4，谦和屋认为，嘿嘿嘿，我觉得，以目前A股的环境来说，优秀的公司，是一定能等到低估的价格的，每隔几年就会出现一次低估的机会。所以，我不怕——有钱，但是找不到优秀公司低估的机会，这种事情发生。我的研究是，这种机会永远有，就像小溪流里面翻石头，总能发现几个藏在石头下面的小螃蟹，对不？最后，似乎现在，事情有个更大的变化，我们对巴菲特所说——合理的价格买优秀的公司。这句话中——合理的价格，有些误解了……很多人，在用高估的价格买优秀的公司，然后，在射到墙壁上的箭周边画一个靶心。说，射中了十环。以此来安慰自己：这哪里是高估？这是合理的价格，知道不？就连某化学药的董事长都认为自己的公司高估了，他都说：“你说有没有泡沫，你都觉得有泡沫，我认为泡沫更大。”而我们用钱投票，说：不，不！你没有高估！你不懂医药！那关于高估的事，我们下次再说，一定很有趣！~祝各位好朋友们身体健康，投资顺利哈！~作者：谦和屋链接：


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