（文/张志峰编辑/马媛媛）当存货常年占据流动资产的比例超过50%时，存货还能称之为“流动资产”吗？从业绩数据来看，年行业调整期、消费弱复苏、价格不稳、库存堰塞湖等问题并未对上市公司形成明显冲击，绝大多数酒企营收、净利双增长。根据国盛证券的统计，20家A股上市白酒企业年合计实现营业收入约.3亿元，同比增长15.5%；合计实现归属于母公司所有者的净利润约.7亿元，同比增长18.9%。年一季度，上市白酒企业合计实现营业收入约.2亿元，同比增长14.9%；合计实现归母净利润约.05亿元，同比增长15.9%。然而值得一提的是，与营收利润等数据恰恰相反，年也是中国白酒产量连续下降的第七个年头。根据中国酒业协会披露数据，年白酒产能万千升，对比年行业巅峰期的万千升已经大幅萎缩了超过一半，全国发展到一定规模的酒企家数由多家减少至余家。涨价去库存？经销商顶不住了产能与销售数据强烈反差，几乎将酒企供给端的普遍增长与渠道端流转不畅的矛盾公开化。这也是当前明明酒企披露业绩数据可圈可点，但整个行业反而越来越焦虑，同阵营间竞争愈加白热化的直接原因。有行业人士向观察者网透露，十余年间以飞天茅台为首的头部产品的价格不断飙升，让各级经销商形成了“囤货居奇”的习惯，因为在上一轮白酒下行周期中，凡是能够咬牙坚持下来的经销商，基本都发了财。这就造成近几年明明白酒终端消费不断下滑，酒企的业绩却出奇地好。“从某种意义上来讲，各大酒企拼的不是别的，而是各自经销商的忠诚度和信心。”上述人士继续表示，从去年开始，行业不断有声音强调“去库存化是主要任务”“动销不畅埋下暗雷”，但这个游戏一旦开始，只能越来越激烈，中途停下的必然惨败。在他看来，年包括飞天茅台在内的大多数中高端白酒均出现不同程度的价格倒挂，其实就是经销商扛不住库存压力，主动降价去库存的直观表现。然而对于酒企而言，去库存的方式恰恰相反——涨价，即通过小幅高频不断调价，来提振经销商士气、逼迫其打款进货、提升品牌价值，即便贵州茅台也不能免俗。譬如去年10月底，贵州茅台突然宣布上调53度贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20%。消息一出，11月1日早间贵州茅台开盘大涨9.82%，且作为A股市值第一的上市公司，茅台的这一涨价举动不仅带动白酒板块走强，甚至对当日大盘的涨势带来不俗影响。行业普遍认为，彼时茅台的大幅提价动作就是针对其价格倒挂而来，一举扭转市场信心。需要指出的是，酒企巨头对于“涨价去库存”的经典玩法早已烂熟于心，并不拘泥于形式。发生在最近的另一个经典案例，是去年年底泸州老窖旗下大单品国窖，为了逼迫经销商尽快打款结算，提升企业当年的销售结算金额，采用限期降价、过期不候的方式，短暂将经销商打款价从元/瓶降低至元/瓶，并美其名曰“让利经销商”。要知道，飞天茅台与国窖一个被视作中国白酒的门面担当、商务礼品硬通货，另一个则是仅次于茅台、千元酒行列品质与销量的双料冠军产品，连这两个产品都需要通过调价手段来提振信心、捆绑经销商，其他白酒品牌的处境可见一斑。不过值得一提的是，白酒作为消费品，终究需要消费者买单，任何白酒品牌的品牌价值都不是凭空产生的，也不是无限大。因此，近年来越来越多的行业人士开始为类似“涨价去库存”的行为表示担忧，称之为“饮鸩止渴”。仍以茅台为例，今年刚刚步入第二季度，便频频传来次级飞天茅台市场下跌的消息。窥一斑而知全豹，或许是去年年底“用力过猛”的因素，今年以来包括五一传统旺季在内，除了光瓶酒、口粮酒销量较为稳定之外，其他产品销量都呈现弱势。“今年白酒行业比前几年更困难，就连茅台酒的价格也一路下滑。”湖南省酒业协会秘书长郑应平表示，去库存仍是当下行业的主旋律，新一轮收购并购将成为下一轮白酒发展的趋势。郑应平认为，白酒消费疲软与消费者的钱袋子有关。同时，前几年白酒市场热度太高，渠道库存压力过大，厂家二次促销力度不够，也是当下白酒消费低迷的原因。也正因此，多位白酒经销商人士向观察者网反映，白酒总代理为了完成厂家规定的进货量拿到销售返点，会选择被迫打款进货量，当货出不动、资金承压时，便降价甩货，甚至彻底离开这一行业。因此预测今年的白酒价格倒挂现象恐将比往年更为严重。有人主动降低产能过冬，有人强行加码全国化事实上，白酒行业普遍存在的动销不畅、库存高企虽然在经销商口径无法统计具体数据，但就酒企本身而言，也不难发现问题的严重性。近日，观察者网复盘20家白酒A股上市公司年报及年一季报发现，即便头部酒企拼命向渠道商压货的背景下，依然难挡自身库存节节攀升，半数上市酒企的库存金额依然超过自身流动资产的50%，这在其他绝大多数行业是难以想象的。20家A股上市酒企中，皇台酒业、岩石股份、天佑德酒、伊力特酒4家存货占比最高，均超过70%；金种子酒和口子窖两家老牌区域酒企则超过60%；金徽酒、老白干酒、舍得酒业和水井坊的存货占流动资产比例也在50%-60%之间。值得


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