五粮液（）新价格周期，新战略选择

维持增持评级。五粮液作为浓香龙头价格体系影响千元价位带，核心在于提价时点与配套策略，期待未来价格与价值持续向龙头地位回归。维持-年EPS预测值7.83、8.73、9.74元，维持目标价元。

五粮液提价历史：年前掌握定价权，年后保持小幅高频调价。1）年为五粮液价格体系转折点，早期五粮液坚定保持高端站位、坚持涨价策略顺势成为行业龙头，随后凭借大商和OEM快速扩张的同时风险与弊端开始显现，年出厂价被茅台超越。2）-年行业深度调整时逆势提价失败，随后重回提价周期，年起“二次创业”时代随着改革持续推进，年成功换代升级第八代五粮液、批价顺势抬升，此后-年新结构周期下持续寻找量价平衡。

核心结论：存在提价可能，外部环境影响明显。价格是高端白酒的生命线，我们认为五粮液在后续价格管控策略中存在提价可能，核心在于提价时点选择。外在环境即终端动销良性是必要条件，在此基础上量价操作把控更加重要（年成功很大程度上归功于渠道策略得当）。

当下：开门红逐步开始，应对能力持续加强。从历史经验来看，除年换代之外五粮液价格传导一般遵循先提升出厂价再顺势挺价。目前销售财年新合同陆续签订中，合同计划内价格保持不变，但大方向以缩量挺价为核心。五粮液近年来营销体系改革持续发力，短期倒挂可通过减量、计划内外调控、返利、补贴等工具实现渠道利润增厚。

风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险等。

本文源自：券商研报精选