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投稿来源：铑财研究院导读单飞，在娱乐界是个热词。拥有足够粉丝资源后，明星离开经纪公司，成立工作室已成惯例。不过，明星单飞，也蕴含风险。持续爆红自然利益最大化，若实力不济昙花一现，无异自毁长城。企业中“单飞”案例，也并不鲜见。有的是因业务太强而“单飞”，例如海思。有的是因业务常年亏损而“单飞”，例如京东物流。近期，顺鑫农业旗下牛栏山欲“单飞”的消息沸沸扬扬，其又属于哪种呢?业绩来看，牛栏山固然表现不错，但产品质量、假货、品类单一、高端乏力等问题，还是平添了不少不确定性。是你的，就是你的；不是你的，永远也强求不来。正如茅台痴迷“国酒”商标近17年，但主动放弃仅用了不到一个月。细想也不遗憾，茅台与“国酒”称号，确实有一些距离。所谓国酒，是指国内最具代表性的酒。茅台虽从知名度上看，绝对是国内第一，但动辄上千元一瓶的价格，又有多少人喝的起呢?按照规模标准，国酒代表，应是老百姓餐桌上最常见的大众酒。比如“二锅头”，不仅口感柔和，随处可以买到。更重要的是，十几块钱的价格，几乎人人喝的起。同时，高频次、低消费的特性，也让二锅头本身拥有巨大的经济价值。以最大的二锅头品牌，牛栏山为例。年，由于牛栏山出色的表现，让其母公司顺鑫农业在白酒方面的营收达到92亿元，距离百亿大关只差一步之遥。不过，相比白酒，顺鑫农业在其他业务方面，就没有那么顺利了。顺鑫的“不顺心”公开资料显示，年，顺鑫农业全年公司实现营收.74亿元，同比增长2.90%;实现归母净利润7.44亿元，同比增长69.78%，实现扣非后归母净利润7.93亿元，同比增长.59%。其中，白酒业务营收占比超八成，屠宰业务营收同比降低22.46%，其他业务营收同比降低81.39%。尤其是房地产业务，子公司北京顺鑫佳宇房地产亏损2.56亿元，净资产为-5.8亿元。不难发现，顺鑫农业的业务格局，呈现“一强多弱”之势。作为支柱产业，牛栏山保持着高营收，但其他业务均出现较大下滑，并拖累了顺鑫农业整体表现。更严重的是，根据顺鑫农业年的财报数据显示，其账面现金超过60亿元，应收票据超20亿元，而总借款仍高达36亿元，其中，短期借款24亿元、长期借款11.1亿元。在年和年，顺鑫农业长期借款分别为7.8亿元和8.2亿元，短期借款分别高达34亿元和31.7亿元。根据财报信息，顺鑫农业的短期借款周期为一年。值得注意的是，顺鑫农业每个借款周期都会归还借款，再重新借款。年6月，顺鑫农业就分别向两家银行申请20亿元和5亿元的短期贷款，并由大股东北京顺鑫农业集团担保。横向对比看，白酒类上市企业中，大多都有着十分充裕的现金流，以及较低的借款。例如茅台、五粮液、洋河等等。香颂资本董事沈萌认为：“一般来讲，白酒企业不缺现金，这些借款不太可能是白酒业务所产生的，但顺鑫农业情况较复杂，本身就是国有企业，有很多其他的农业资产，因此对资金的需求要比一般单纯的酒企大得多。”顺鑫农业方面也坦承，借款并不是主要由白酒业务产生的。换言之，顺鑫农业的这些借款，并不是来自牛栏山，而是来自其他业务。可见，对顺鑫农业来说，牛栏山似乎是一头“盈利奶牛”，向其他亏损业务持续输出营养，以保证整体生存发展。如果是非上市公司，这样的行为自然无可厚非。但顺鑫农业作为上市公司，则意味着其必须要为投资者负责。而投资者对顺鑫农业白酒业务一枝独秀，其他业务持续不振的状态，想必并不满意。于是，在近期顺鑫农业召开的投资者交流会上，“牛栏山是否会单独上市或者持续剥离其他产业?”成为投资者


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