一般不想评价当下的股价，但这几天茅台和五粮液疯狂下跌，网上各种看空的言论非常多，搞得大家很恐慌。前几天还是小甜甜，这几天就是牛夫人。茅台究竟调整到合理位置还是会继续下跌？

短期预测基本是扯淡，今天这篇文章主要是谈谈茅台五粮液的合理估值，我们在各种估值情况下买入我们的投资回报会是什么情况。通过模型分析，我们就知道我们投资茅台和五粮液大概要承受什么样的估值回撤，或者说什么样的估值才合理。

价值投资的核心理论就一句话：以合理价格买入优秀企业并长期持有。茅台五粮液毫无疑问的好标的，但能赚到钱的很少，李俊杰老师给的答案是：买入持有时间不同。今天的持有时间暂时以10年来看，巴菲特对于优质股票都是20年乃至三十到四十年的持有，后面我们也可以做简单的演算。

为什么研究白酒，确定性强，未来的业绩相对容易预测。即便是茅台五粮液这种“明牌”争议也是非常的大，这几天看论坛的评论就是。看多的，持续加仓，看空的还在叫嚣甚至元等等。这个时候我们要有独立思考的能力，对一只股票做基本的判断，你才能做到波澜不惊！

我们先做几个假设，第一茅台在未来十年是大概率成长的。茅台基酒5.6万到未来增长到极限空间11万，这个是大概率向上的。另外茅台的提价在未来十年也是大概率的，但最近可能性比较小。按前几天约谈白酒企业的文件解读来看，还是要打击白酒的资本炒作行为，控制价格。董宝珍老师的解读是，高层认为老百姓把茅台价格看成“清廉指数”，不希望茅台价格和这个指数挂钩，就要了解茅台的真实消费情况，是囤货还是炒作还是真正并非FB消费了。

但茅台毕竟是一个企业，需要盈利，贵州也不是十分富裕的省份，在盈利和*策方向中会找到一个平衡。“稳中求进”“亿利润”就是两个关键词，市场根本买不到货，茅台有足够调价空间，只是时间和时机的问题。另外现在中高端的消费还是在增长的，低端车不好卖，宝马奔驰不讲价甚至还要加价，可以看出高端消费还是比较旺盛。国家最近的*策大家也看得出，富人还是很多，茅台也主要是这部分群体消费，他们其实受的影响很小。

有了产量、价格、消费升级这三方面的大趋势，未来茅台利润成长是大概率的事情。我们也不期望它像以前年化30%的成长，就按最低10%的成长来做一个估值预测模型，来看看我们用不同PE买入茅台需要多少时间才能盈利或者消化估值。

截止上周8月21日茅台市值亿，市盈率41，五粮液市值亿，市盈率40.分别在这个价位买入，预估茅台和五粮液利润未来以10%成长，市场估值分别给予5-40PE我们投资回报会是什么情况。

股票价格为利润*市盈率=市值，利润我们可以预测，特别是茅台相对比较接近，我们用10%也是一个比较低的成长率。但是市盈率代表情绪，我们基本是无法去预测。茅台今年最高接近70，即便现在分位值也在87.71.也有可能继续拉高，或者是持续回归到30倍，甚至是历史上比较低的10倍现在都没有谁能去预测。

通过下图我们看到我们40倍买入茅台市值是亿，五粮液是亿。假设未来利润10%成长，茅台10年后利润为亿，五粮液为亿。每年利润对于不同PE我们可以预测当年市值，也可以看我们40PE买入在未来不同PE下的盈利状况，红色的都是无法盈利的年份。

5PE-10PE都是未来十年都无法盈利，本金都会损失。这个也是非常极端的预测，但在年1月18日茅台也达到8.18的极端市盈率，打击三公消费再加上塑化剂市场对茅台已经极度恐慌。现在看来反而是最好的买入时机，当时买入又持有到现在的又有多少？

40倍PE买入，如果市场未来维持一个比较低的20倍PE，我们在年茅台达到亿，市值亿才能勉强盈利，回报率就不算了，只是本金恢复。如果市场维持30倍正常PE，在年茅台利润达到亿时候，我们市值变正，到十年后茅台市值达到亿，我们年化大约在8%左右。如果市盈率能维持40倍，在明年我们就能盈利，10年后能达到亿，大约9.5%年化。五粮液换算同样道理，大家可以参考图片数据。

同样我们也做了一版15%成长率供大家参考，也有人会说茅台未来成长会达到20%-30%，大家可以去预测，我们做估值肯定要做最低的预测，留够安全边际。通过这个模型我们有以下思考：以合理价格买入优秀企业长期持有，什么是合理价格，什么是长期？

大家对茅台五粮液的合理估值应该是30倍，你以越高的估值买入，必须要有足够高的成长来支撑，你60倍买入，在目前这种成长上70倍卖出只是博傻而已。我们觉得茅台是好标的，但不是任何价格买入都可以马上盈利，估值买入越高，需要越长的时间来消化。所以巴菲特有个合理价格，以比较低的安全边际买入，后期我们的盈利会更从容。

另外就是长期，我们来预测一个茅台30年后的利润，如果以5%成长，大约是4.32倍，就是亿利润，30倍市盈率亿，即便是你现在以60倍买入亿，也是有足够盈利空间，至于回报率我们不讨论。如果10%成长，是17.44倍届时茅台利润亿，30倍市盈率24万亿市值。这个数值看上去非常夸张，所以长寿性确定性非常重要，三十年后谁又能准确预测？

后面还预测了50倍，60倍买入的估值情况，有兴趣的私信回复可以取得！文中涉及个股都是个人思考分析，不做投资建议！